火电、水电成绩增加国常会核准10台核电机组

  我国银河近来发布四月职业动态陈述：2022-2025年，我国接连4年核准核电机组数量≥10台。2011年日本福岛核泄漏后，国内核电批阅速度放缓甚至暂停。2019年，核电批阅重启，2019-2024年每年新核准核电机组4、4、5、10、10、11台。2025年4月27日，国务院常务会议核准浙江三门三期等5个核电项目，合计10台机组，装机容量1234.6万千瓦。从技能道路台机组中，除山东海阳#5、#6机组选用CAP1000技能道路台机组均为华龙一号机组。

  2024年和2025一季度火电、水电成绩增加，核电、绿电成绩承压。2024年全年，SW火电、水电、核电、风电、光电板块别离完成归母净利润625.7、563.2、195.9、179.7、-3.6亿元，同比增速别离为37.3%、17.6%、-8.2%、-10.4%、-109.5%；2025年一季度，SW火电、水电、核电、风电、光电板块别离完成归母净利润206.3、113.4、61.6、66.6、4.8亿元，同比增速别离为9.0%、28.1%、-7.5%、-7.5%、104.0%。全体而言，2024年以来煤价下行带来的本钱改进对冲了电量下滑以及长协电价下降的坏因影响，火电板块成绩完成正增加；2024年以来来水改进、财务费用继续压降，驱动水电板块成绩增加；核电短期成绩受所得税补缴连累，除掉一次性要素和新动力影响后，核电成绩体现仍稳健；绿电方面，电价、消纳、风景资源条件等连累成绩体现。

  3月太阳能装机完成高增加，4-5月有望连续高增态势。3月风电、太阳能新增装机别离为5.34GW、20.24GW，同比增速别离为-4.7%、124.4%，其间太阳能装机高增加首要遭到“531”阶段性抢装潮影响，估计4-5月有望继续；到3月末，风电、太阳能累计装机别离为535.37GW、946.32GW，同比别离增加17.2%、43.4%，占总装机占比别离是15.6%、27.6%。依据2024年12月国家发改委、国家动力局《电力系统调理才能优化专项举动实施方案（2025—2027年）》，到2027年电力系统调理才能显着提高，支撑2025—2027年年均新增200GW以上新动力的合理消纳使用，估计后续新动力装机仍有较大增加空间，我国发电装机结构将继续清洁化。

  出资战略：（1）火电：近期煤价继续跌落有望改变商场对火电2025年失望的基本面预期，主张重视商场煤敞口大，且布局25年年度长协电价下调起伏较小区域的企业，个股主张重视华能世界、大唐发电、华电世界等；（2）水核：低利率环境下，咱们看好盈利特点较强的水电板块，个股主张重视长江电力、川投动力等。核电短期受火电电价下行影响，但全体起伏可控，且在国内核电机组核准常态化的布景下，长时间生长特点杰出，主张重视我国核电；（3）新动力：跟着136号文的出台，估计职业将由此前的规划快速扩张阶段转入效益规划偏重的高水平质量的发展阶段，在此过程中，咱们看好存量项目优质、装机结构上以风电为主、一起具有较强本钱管控才能的头部企业，主张重视龙源电力、三峡动力等；此外，从区域布局动身，咱们看好新动力供需格式较好的福建省，主张重视省属海风运营渠道福能股份、中闽动力等。

  危险提示：装机规划没有抵达预期的危险；煤炭价格大大上涨的危险；职业竞赛加重的危险等（我国银河 陶贻功,梁悠南,马敏）